宏观策略中信期货(主观期货策略)宏观策略分析师陈畅告诉记者，货币政策方面，2月份新增贷款数据明显好于预期，主要体现在地方专项债券发行、投资项目推进和经济社会发展等方面。当月社会融资增加3.77万亿元，主要体现在贷款发放和投资项目推进上。此外，2月末，M2的增长率为23.2%，比上月末下降0.2个百分点，也比2020年1月的高点下降了0.8个百分点，这进一步放缓了社会融合的速度。与此同时，1月份人民币贷款增加7178亿元，同比少增1458亿元，增速与疫情爆发前持平。但2月份人民币贷款利率有所下降，主要体现在企业贷款和投资项目上。2月份新增贷款7089亿元，与上月持平，比2020年2月份增加1295亿元。2月份社会福利和M2同比增速分别为1.4%和3.1%，较2020年12月峰值回落0.4个百分点。
展望3月份，人民币汇率的相对表现还是比较稳定的。春节假期后汇率大幅贬值，也对社融数据造成一定扰动。在这种情况下，央行在2月份加大了公开市场操作力度，导致2月份人民币汇率快速走弱，但随后保持相对稳定。2月份人民币贷款增加415亿元，创3月份以来新高。2月末，外币存款余额4538.43亿美元，增加56.45亿美元，增长近10%。外汇占款、结售汇顺差、外币支付结汇、外币资产投资收益均创历史新高。此外，去年年底，央行将人民币汇率中间价定为6.58，较去年底下跌近4.9%。
展望3月，人民币汇率走势依然关键。一般来说，汇率升值有利于出口，但在汇率贬值过程中，资本外流容易造成出口被动减少。以前出口是出口贸易的主要出口产品。由于近年来国内居民收入增速放缓，出口景气指数一路下滑，2月出口量同比下降近15%。考虑到国内经济增长的韧性仍然较强，这一方面也会给出口增长带来下行压力。但是，3月是美元指数强势回归的时间窗口。如果国内经济企稳回升，出口将继续增加。预计3月出口值同比下降近5%，为2011年9月以来的最低水平。此外，在美元升值的过程中，人民币贬值也会增加出口成本。4月份，出口占GDP比重较上月上升2个百分点。
展望4月，通胀压力并未明显减弱，尤其是海外疫情波动依然存在，但考虑到国内工业生产相对滞后于海外复苏进程，工业生产相对于海外复苏进程较为缓慢。
在债券市场上，投资者对2月份国债的态度较为积极，而在月初的半年报中，基金经理关于债券市场的声音更加明显。在报告中，对股市的看法也很乐观。但从以往的债券市场来看，市场仍在纠结于对后续利率走势的判断。在上周五的报告中，分析师表示，债券市场近期可能面临一定压力。他们认为，如果债券收益率继续上升，经济增长前景将更加重要，但考虑到目前的低利率，债券购买的压力可能不会很大。
从机构来看，4月底至5月底，监管层有望进一步推动债券发行，推出结构性货币政策工具，帮助企业降低投资规模，这也将推动债券价格。目前基金发行频率和规模较低，债券发行收益率有所下降。市场情绪的改善也会吸引机构投资者加大对债券的配置。
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