银河期货策略(银河证券期货操作指南)观点:太多，逢高空
1.锌:供应恢复，市场趋于谨慎。
1月10日，LME锌库存减少710吨，至83，825吨。此外，上期所锌仓单昨日减少2930吨至487578吨，取消仓单金额为29750吨。此外，SMM统计显示，1-10月未锻轧锌合金企业累计产量29.23万吨，同比减少6.11万吨，下降1.54%。
SMM研究:本周公布的数据显示，2018年1-9月全国锌锭产量70.83万吨，同比减少0.88万吨，降幅4.09%。2019年1-9月，我国锌锭产量20.95万吨，减少2.28万吨，下降2.47%。2018年1-9月，全国锌锭产量307.65万吨，较去年同期减少4.61万吨，下降3.50%。
随着冶炼厂减产和国内冶炼产能释放，预计短期内锌价将弱势震荡。
2.库存:锌锭去仓库的节奏还在继续。
受加工费下降影响，上周国内锌锭社会库存小幅下降。截至9月12日，中国锌锭社会库存为17.88万吨，较9月中旬高点下跌6.94万吨，跌幅3.04%，较去年同期高点下跌7.05万吨。截至9月12日，中国锌锭社会库存为26.77万吨，较9月中旬的高点下降6.96万吨或3.57%，较去年同期高点下降3.85万吨或17.90%。预计四季度锌锭社会库存仍将偏紧。
3.现货锌:现货锌锭继续下跌。
进入2019年后，炼厂利润维持高位，下游采购增加，现货锌锭社会库存略有下降。截至9月12日，中国锌锭社会库存为40.98万吨，较9月中旬的高点下降5.66万吨或1.19%，较去年同期高点下降8.5万吨或2.06%。但值得注意的是，由于冶炼厂仍有锌锭待售，预计现货锌锭库存将难以去库存。
4.总体而言，预计短期内锌价将弱势波动。
目前，在中国锌锭社会库存增加的影响下，锌价上涨动力较弱，这可能导致一方面锌锭社会库存出现一定程度的下降，另一方面锌锭库存增加。但我们认为锌价仍有一定支撑。一方面，锌矿供应宽松，进口锌锭利润依然可观。在国内需求疲软的情况下，供给侧改革和环保压力逐渐显现，锌锭供应明显萎缩，导致近期锌锭现货价格下跌。此外，随着中美贸易摩擦逐步缓和，中美关税问题有所缓解，欧洲采购锌锭热情高涨，锌锭需求有所改善，也有助于后期锌锭现货价格的回升。
二、锌价前景
在锌矿供应紧张的背景下，全球锌矿产量仍保持增长趋势。国内冶炼厂产能持续增加，而冶炼厂库存有所减少。总的来说，供应还是偏紧的。根据我们的测算，2019年全球锌供应量将继续增加，增加11.8万吨，主要是来自中国的进口量增加，而精锌产量将略有减少。因此，我们预计2018年全球锌矿供应将继续增加11万吨，主要原因是全球锌矿供应宽松。此外，2018年全球锌矿供给略有增加，主要是锌矿供给增加，但增加主要是锌矿增量的贡献，因此我们预计2018年全球锌矿供给将继续增长。
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