刘一超期货(杨景超期货)
国泰君安期货高级研究员冯伟。
一、当前宏观环境
中国经济衰退，经济增速下行趋势明显。消费、投资、消费增速都在下降，投资增速下行风险加大。近日，国家外汇管理局发布《关于2018年深化金融供给侧结构性改革的通知》，表示将加大对实体经济的金融支持，稳定市场预期，降低企业综合融资成本。此外，目前PPI和CPI的剪刀差明显拉大，美国CPI和PPI的剪刀差高，加上外需疲软，制造业整体承压。市场预计，美联储加息步伐将放缓，全球资本市场的避险情绪有望增强，大宗商品价格上涨的动力将更加强劲。后期国内PPI下行趋势可能放缓，宏观政策有望更加宽松，大宗商品价格上行趋势可能放缓。
目前宏观环境面临两大风险:一是通胀持续时间将超预期，CPI将呈上升趋势。二是近期经济数据整体仍处于下行通道，尤其是工业品。在总需求疲软、预期减弱的情况下，经济可能面临下行压力，货币政策可能转向，甚至可能采取RRR缩减等多种手段，加大定向宽松的力度。
受经济下行压力影响，春节前商品市场整体承压，钢材市场价格上行压力加大，煤焦钢材价格领跌。预计钢价将大幅下降，钢铁生产成本下降，有望对钢价形成一定支撑。另外，目前市场不稳定，淡季因素没有消化，钢铁行业资金压力大。
二、对后市的展望
1.供给侧改革方面，国家将督促各省市加快化解产能过剩，主要经济指标和企业利润数据可能继续下滑，这将在一定程度上抑制焦炭价格。
2.经济下行压力会加大。2017年中国经济将进入新的下行周期，工业企业利润也将承压。2017年，钢铁行业利润增速将进一步下滑，负债率将继续上升，企业销售收入将被压缩，可能出现负增长。因此，钢铁行业盈利能力的下行压力加大。
3.地方政府专项债务方面，将加大对实体经济的支持力度，提高资金使用效率，支持地方政府统筹财政支出。
4.从政策层面看，2017年宏观经济面临三大风险:一是经济下行压力加大，货币政策将进一步放松；二是基建投资增长乏力，传统行业投资不振。
(一)宏观经济将进一步放缓。
1.经济下行压力加大。继去年12月以来的RRR全面降息、连续两个月降息、再融资等宽松政策削弱了经济增长的动力。目前经济下行压力有望缓解，宏观经济可能进一步放缓。
2.煤炭供给侧改革导致煤炭供给缺口不断扩大。2016年，煤炭价格的上涨已经对大部分地区造成了很大影响，产能过剩、成本上升、环境压力等风险都将加剧。2017年，煤炭行业将面临更加严峻的生存环境。
3.“保险+期货”帮助企业解决困难。首先，保险公司、银行、工业客户和其他实体可以通过期货市场管理风险。二是国家“保险+期货”成为帮助企业保供应、稳价格的重要举措。上期所立足于保护市场风险，充分发挥“保险+期货”服务实体经济的功能，以玉米等期货品种为依托，以玉米、动力煤为试点品种，有效运用金融工具，提升粮食生产、加工、储存风险管理水平，助力农业生产和供应链金融服务。
4.优化商品市场结构。“十三五”将围绕农产品、贵金属、钢铁、煤炭等品种和新兴产业，进一步优化商品市场结构。
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