期货策略因素(因素投资策略)外汇期货
流动性风险
央行逆回购,向市场投放大量流动性,资金利率突破。美联储的鹰派言论在短期内提振了市场情绪。年底,资金利率快速上升。如果美股指数和美元指数维持高位,a股可能面临进一步回调。
央行议息会议维持MLF利率不变。年底,央行行长易纲指出,“要引导市场预期,防止资金回流国内”。这一说法与年中RRR减持的预期相反。预计四季度下调4500亿元。RRR降息后,银行体系流动性总量仍将大幅增加,预计季度初边际流动性宽松将有所缓解。
央行此次RRR降息主要是为了对冲企业成本上升,降低企业融资成本。但对市场的影响可能有限。
CICC发布的金融期货指数数据显示,12月金融期货加权平均利率下降10.9%,从11月的157.4%降至12月的96.6%。12月份,金融期货加权平均利率下降9.7%,从11月份的103.4%降至12月份的107.1%。12月,中证500指数下跌4.9%,从11月的101.5%降至11月的101.5%。
报告指出,金融期货加权平均利率下行反映了在经济面临较大下行压力的同时,为防范外部压力和监管压力,积极实施货币政策、财政政策等政策措施。同时,在经济面临较大下行压力的同时,也要防范融资成本上升、企业财务费用率上升和经营困难的影响。
在跨境资本流动中,2020年第三季度,跨境资本流动同比下降6.5%,相应的债券市场萎缩8%。在这种情况下,2020年跨境资本流动的对冲需求将显著增加,金融期货对跨境资本流动的贡献将增加3.6个百分点,体现了宏观政策的跨境关怀。
综合来看,央行在三季度货币政策执行报告中首次提出货币政策要“以我为主”。从结构上看,央行自2020年第四季度以来频繁下调RRR,7月两次RRR降息释放1.2万亿元资金,以应对中美利差收窄的影响。RRR降息后,央行继续推进公开市场操作,MLF(中期借贷便利)在公开市场连续20个交易日没有每天进行公开市场操作。因此,2020年以来,央行不断加强逆周期调节,引导金融机构加大对小微企业和科技企业的支持力度。2020年12月末,根据招标的中期借贷便利(MLF)有1750亿元MLF到期,MLF增加6000亿元。
总量方面,MLF操作量屡创新高,达到8000亿元。2020年12月,央行MLF利率和7天逆回购利率分别上行10 BP和6 BP,同期逆回购利率分别下行5 BP和8 BP。2021年四季度以来,逆回购利率和7天逆回购利率分别上行6 BP和10 BP,短期内明显回落。12月MLF对跨季资金的引导作用明显增强。上半年MLF加大操作力度,形成跨季资金流动性净投放约1万亿元。
从细分数据来看,MLF利率、LPR和公开市场操作利率均较10月上涨3 BP左右,中标利率较10月均上涨2 BP。
资金需求正在回升,但难以支撑跨季资金流入。
近期市场持续回暖,资金需求持续回暖。
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