华泰期货表示，美联储降息预期和通胀预期均支撑铜价，但近期上海疫情反复，铜现货和升水市场流通较为紧张。我们看到6月春节期间电解铜供应快速回升，12月下游市场也进入旺季，同时受下游消费回暖影响，现货升水和贴水僵持，基本维持在贴水区间。随着海外疫情的好转，今年三季度中国经济有望复苏，但海外需求疲软和国内房地产投资疲软对中国铜需求的负面影响将逐步传导到国内。从铜矿到冶炼，都会由精矿和铜材承担，从而促进铜精矿供给的增加。从精矿加工费来看，冶炼费从1、2月份的18.5美元/干吨上涨到目前的20-25美元/干吨，上涨幅度明显过大。
从出口来看，LME是全球最大的铜交易所，年出口量9000吨，占全球总量的5%。国外电力上升的主要原因是智利、秘鲁等国的铜矿供应相对充足。我们认为，一旦智利出现新的疫情，全球铜供应将略有减少，而从铜精矿加工费来看，国内铜精矿加工费进一步下调空间有限空。
1月17日，央行宣布降息0.25%，同时下调中期借贷便利(MLF)利率5个基点，下调逆回购利率50个基点，加大对小微企业、“三农”、小微企业的支持力度，促进民营企业融资增量。此次降息有利于降低融资成本，引导信贷资源向中小企业倾斜，降低实体经济融资成本。此次降息使得中国货币政策宽松，有助于稳定流动性。与此同时，RRR降息释放的长期资金是对房地产市场调控影响的对冲。目前全球铜产量减少，库存回升。虽然LME库存较低，但LME现货升水大幅上涨，铜价将承压。
库存和现货升水方面，上海期货交易所铜库存152.95万吨，较前一交易日减少4.6万吨。本期LME现货升水(湿吨)87.5美元/吨，较前一交易日下跌5美元/吨。升水幅度明显收窄，进口窗口关闭。目前下游消费仍较为清淡，预计后期仍将延续目前的弱势。
汽车产销形势依然不好，经过前期强台风的切换，依然不乐观。根据中国汽车工业协会公布的数据，1月份，国内汽车产销共268万辆，同比下降11.9%，累计销售424.9万辆，同比下降9.6%。汽车产销量连续6个月下滑。受此影响，下游乘用车销量下滑，汽车产销持续向好。1月份，汽车产销累计完成263万辆，同比下降11.7%，累计销量424.9万辆，同比下降5.8%。其中，乘用车产销合计387万辆，同比下降11.7%，累计销量达42.9万辆，同比下降5.4%。
在库存方面，截至1月31日，LME库存今年首次增加。目前，库存的高水平已经下降，随着春节假期的即将结束，库存持续增长的压力将会增加。伦铜LME对铜库存现货贴水大幅扩大至54美元/吨，为连续第七个月扩大，创历史新高。现货升水大幅收窄，目前现货升水已达100-200美元/吨。伦通库存LME现货贴水52美元/吨，连续第五个月扩大，为2009年9月以来最高水平，连续第三个月增加近50%，显示市场供应短缺。
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